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周一，3496家上市公司待涨落日修图安卓版下载。周二，3539家上市公司待涨。市场情绪又回到上周五大涨之前的状态了太平洋xg111。
上周五北向资金大幅流入74.93亿元，让市场憧憬外资持续流出状态可能告一段落了落日修图安卓版下载。但万万没有想到的是，周一大幅流出80.39亿元，周二再度大幅流出62.96亿元。这对市场压力无疑是很大的。
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要触达什么条件落日修图安卓版下载，外资才会停止流出，转而大幅流入？A股节后行情值得期待吗？
01
股票市场定价主要由宏观经济基本面、货币政策的合力来决定落日修图安卓版下载。此外，市场结构和情绪也会起到加强或削弱行情强度。
8月份披露的PMI、社融信贷、社零消费、固定投资、进出口等宏观数据均要好于预期，也预示着经济基本面有触底复苏之迹象落日修图安卓版下载。
此外，房地产政策密集落地的时间位于8月末以及9月中上旬，以致于8月份宏观数据并不能很好的展示政策成效，而更多是内生性经济修复落日修图安卓版下载。
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在认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率等重磅大招出炉后，房地产成交高频数据显示，9月确有回暖落日修图安卓版下载。
9.18—9.24，据诸葛找房数据，监测重点城市新房成交环比上升58.18%，二手住宅成交环比上升7.5%落日修图安卓版下载。分城市来看，上海、北京、东莞、郑州等地新房成交量实现翻倍增长，青岛、无锡、苏州等城涨幅可观，环比涨幅均在70%以上；东莞、郑州二手房涨幅领跑，环比涨超80%，上海单日二手房成交量创4月以来新高。
截至9月24日，其监测的重点城市新房成交58260套，较8月同期上涨15.41%落日修图安卓版下载。当前新房成交已经超过上月同期水平，金九行情或如期而至。
房地产是拖累今年经济增长的主要领域落日修图安卓版下载。由于牵涉众多上下游行业，它的企稳对于中国经济触底复苏是非常关键的。
其实，我xg111net企业邮局们从国债期货市场、汇率市场也能明显觉察到经济触底的信号了落日修图安卓版下载。首先看10年期国债期货价格，大致出现明显拐点的时间在8月25日。当日，价格大跌0.15%。恰好当天，市场期待已久的“认房不认贷”政策正式发文，同一天多项税收优惠政策明确。
从那天开始，国债期货一路保持下跌趋势，现价较8月25日累计大跌逾1%落日修图安卓版下载。至少说，债券市场比较认可当前经济触底复苏了。因为做债的几乎都是国内大银行以及金融机构，定价相对有效且较为理性。
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汇率市场，美元兑离岸人民币最近10个交易日均维持在7.3附近，脱离9月11日创下的7.36落日修图安卓版下载。这期间，美元指数持续攀升，累计大涨1.46%。很显然，人民币在此期间表现较为坚挺。除了央行可能干预外，国内经济基本面改善也是其重要因素。
当然，能够真正证明人民币强弱的并不是看人民币兑美元走势（虽然重要），而是应该参考一揽子货币的CFETS人民币汇率指数落日修图安卓版下载。该指数从7月21日的95.96一路攀升至当前的98.83。在这之前，该汇率指数从4月一路跌至7月，这也恰好应对了中国经济持续走弱的基本面。
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再看货币政策落日修图安卓版下载。央行早在6月和8月分别进行了降息操作，并在9月中旬再度降准。很显然，中国的货币政策是很宽松的，且远远没有到要结束的时候。如果经济复苏不佳，在接下来仍然有可能进一步降息降准。
既然宏观基本面改善了，货币政策又如此宽松，股市合力本应指向上涨落日修图安卓版下载。但现实却恰恰相反，股市持续萎靡。
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这里有一个Bug，就是决定A股市场的分母端（估值）不是由中国央行货币政策来决定的，而是由美联储来决定的落日修图安卓版下载。
这里引用一下付鹏的观点：很多人曾经以为我们中国的货币政策部门，通过利率的无风险利率的调整，可以去调节中国（公司）的估值，这个其实理解是错的落日修图安卓版下载。美元的利率无论是它的名义利率还是它实际利率，其实是真正决定全球估值的一个重要指标。在中国你太平洋在线下载要做一级市场风投，这个企业到底给30倍还是给60倍（估值），不是由人民币利率定的，而是由美元利率定。
9月份，美联储的议息会议释放了较为鹰派的指引——今年可能还会加一次利息，明年降息时间推迟，且降息次数大幅减少2次落日修图安卓版下载。这引爆了美元指数、美债收益率，导致其持续上涨。
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当前，10年期美债收益率突破4.5%，创下2007年10月以来最高水平落日修图安卓版下载。这是全球股市的定价锚，自然也会对港A两市产生影响。
产生影响的路径有两种落日修图安卓版下载。一是，美债收益率大幅攀升，导致美股接连下跌。美股又是全球股市的风向标，通过市场情绪向全球市场扩散。二是，中美利差拉大，通过北向资金等方式来对A股产生资金面的影响。
综上来看，国内经济基本面确实是边际改善了，但同时货币层面却被美联储死死压制，且后者权重要大于前者，以致于A股至今仍然见不到像样的行情落日修图安卓版下载。
02
解铃还须系铃人落日修图安卓版下载。A股要走出一波流畅性的上涨行情，大致有两种情况满足才行。
第一，宏观经济持续复苏，且强度不弱，能够低消一部分美联储货币紧缩带来的负面影响落日修图安卓版下载。
9月30日，国家统计局会披露9月份的制造业PMI等数据落日修图安卓版下载。如果能攀升至50以上，即进入经济扩张区间，那么意味着连续4个月出现改善，能够坐实经济触底复苏的大逻辑。
另外，国庆假期的旅游零售数据、房地产市场成交数据，都是观察经济复苏的一个窗口落日修图安卓版下载。如果表现非常好，叠加PMI等宏观数据，那么国庆假日之后可能会有一波修复行情。但行情能走多远，还是要看经济复苏的持续性和强度。
从目前来看，基准假设还是弱复苏落日修图安卓版下载。如果美联储货币政策还是很紧的话，那么A股上涨阻力还是比较大的。除非出现强复苏，低消美联储负面效应，A股也可以迎来顺畅上涨，但概率老实说，还是比较低的。
第二，经济呈现当前弱复苏状态，但美债收益率、美元指数出现拐点，开启回调之路落日修图安卓版下载。
最近几个交易日，美元、美债市场对于联储释放的鹰派指引正在进行消化和定价落日修图安卓版下载。完全Price in可能还需要一些时间。
当然，今年是否再度加息以及明年降息节奏，均要取决于接下来的宏观数据落日修图安卓版下载。联储点阵图并不代表接下来会发生的真实情况。比如2018年12月议息会议点阵图显示2019年将加息2次，但实际上2019年非但没有加息，反而降息3次。
美国的宏观数据，包括非农就业、失业率、CPI、PCE等等落日修图安卓版下载。如果一些重要的数据开始证明美国通胀、或者美国经济没有预期那么强，那么可能让市场调整对于联储货币政策的预期。当然，美债收益率也将会相应变化。
此种情形若能够实现，那么A股会迎来一波很扎实的大涨行情落日修图安卓版下载。因为美债收益率下来了，美元趋冷，驱动外资流入包括A股在内的新兴市场，叠加经济有一些复苏动能，大涨会如期而至。
不过，值得警惕的是，美国保持如此之高的利率很长时间，有可能会爆发类似今年3月银行倒闭这类非线性风险，包括经济突然失速、商业地产市场出现危机等等落日修图安卓版下载。如果发生，以上逻辑得推倒重来。
03
股市现在这个位置，其实把宏观经济、联储紧缩等众多负面因子进行了相对充分的定价落日修图安卓版下载。你看看，外资投行最近都密集高调唱多A股了，也是值得重视的一个信号。
9月19日，瑞银发布研报称，在当前中国股市疲软的情况下，有理由更加乐观，基本面和股价表现之间的分化可能由情绪低迷所致，需要时间扭转，但基于某些指标，市场可能已经触底落日修图安卓版下载。
9月20日，贝莱德基金发声：当前中国股票市场估值较低，沪深300市盈率目前只有11倍左右，与美股和日本股票的市盈率相比明显偏低，低估值意味着当积极催化因素出现时，资产本身会展现出较大弹性落日修图安卓版下载。而这些积极催化因素需要基本面根本性的改善，比如地产与城投债等风险的化解，以及民营经济与消费的复苏。一旦这些改善发生，中国股票市场的相对优势和吸引力都会非常明显。
9月26日，摩根大通发布报告表示，中国股票正接近“买入区”落日修图安卓版下载。10月关键数据可能构成交易机会，包括“黄金周”的旅游、零售销售和房地产销售等。摩根大通的中国增长指数在8月份升至复苏象限，且我们认为9月还有进一步上升的空间。虽然未来几周仍可能振荡，但MSCI中国指数有望突破年迄今58左右的底部，且预计第四季有望反弹并回升至66上方。
当前，沪深300指数PE为12倍，位于2018年以来估值分位的22%，显著低于中证全指、中证1000等落日修图安卓版下载。创业板指PE为29.5倍，回到2018年初的水平，已经来到4%的估值分位数。要知道，那一年股市内外交困，整整跌了一年，后来优质白马基本都是翻倍，乃至几倍的行情。
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横向对比看，A股、港股相较于美股而言是价值洼地落日修图安卓版下载。一旦出现经济持续复苏亦或是美债收益率见顶回落，市场是有望来一波扎扎实实的大涨行情的。时间上，应该不会太远，保持耐心。
