民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对农业银行进行研究并发布了太平洋在线手机版研究报告《2022年年报点评：县域金融创新高，经营稳健向好》，本报告对农业银行给出买入评级，当前股价为3.1元农业银行手机银行。
农业银行(601288)
事件：3月30日，中国农业银行发布2022年报农业银行手机银行。22年营收7248.7亿元，YoY+0.7%；归母净利润2591.4亿元，YoY+7.4%；不良率1.37%，拨备覆盖率303%。
整体经营稳健，利润增速继续回升农业银行手机银行。截至22年末，营收累计同比增速（下同）较22Q3下降2.9pct，主要受其他非息收入的太平洋在线拖累，净利息收入和净手续费收入增速也有小幅回落。归母净利润同比增速较22Q3提高1.7pct，主要受益于信用成本的下降，绝对增速在六家国有大行中排名第二。
践行大行担当，县域金融再创新高农业银行手机银行。截至22年末，贷款总额同比增速15.1%，较22Q3抬升2.3pct，全年贷款增量创历史新高。从下半年贷款增量看，中长期对公贷款占比超1/3，票据贴现占比接近30%，一定程度反映出政策性金融工具等对贷款的撬动作用，也反映出彼时实体融资需求较为疲软的现实。从重点投放领域看，持续发挥乡村振兴金融服务领军作用。22年县域贷款新增1.11万亿元，创股改以来新高，推动县域金融业务营收贡献度较21年提高3pct。展望23年，经济回暖背景下，小微融资需求有望获得实质性修复，深耕县域金融的农业银行有望从中受益。
资产负债两端挤压下，净息差继续收窄农业银行手机银行。22年净息差较上半年收窄12BP，其中生息资产收益率较22H1下降9BP，从细项看，票据贴现平均收益率回落最为明显（较22H1下降24BP）。计息负债成本率较22H1上升4BP，一方面是xg111企业邮局对公存款付息率抬升所致，另一方面，同业存拆放利率也有所抬升。展望23年，尽管一季度国有行普遍面临按揭贷款重定价带来的净息差收窄压力，但是因票据“量增价降“对净息差的拖累效应有望减弱。
资产质量较为稳健，拨备覆盖率保持稳定农业银行手机银行。截至22年末，不良率较22Q3下降3BP，其中房地产行业不良率较年初抬升2.1pct，风险暴露较为充分。关注率与22H1持平，逾期率较22H1抬升8BP。拨备覆盖率与22Q3基本持平，在国有行中仅次于邮储银行，风险抵补能力充足。
投资建议：利润增速继续回升，资产质量保持稳健积极发挥信贷头雁作用，贷款增量创历史新高，县域金融贡献度继续抬升；经营稳健，利润增速继续回升；资产质量、拨备覆盖率保持稳定；现金分红率保持30%水平，有望享受“中特估值”带来的估值提振农业银行手机银行。预计23-25年EPS分别为0.79元、0.85元和0.92元，2023年3月31日收盘价对应0.4倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期农业银行手机银行。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利2545.97亿，根据现价换算的预测PE为4.49农业银行手机银行。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为3.86农业银行手机银行。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，农业银行（601288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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