红周刊 特约 | 周心钰
在硅谷银行破产后，美联储用于兜底的银行定期融资计划（BTFP）出笼美版苹果尺寸对比中国版。该计划最大吸引人之处，在于银行可以借入与其抵押品面值相等的资金。这意味着银行不用关注抵押品的市场价值，在满足客户提款要求时不必亏本出售它们的债券。
为应对美国加州硅谷银行、纽约Signature银行爆雷，美联储推出银行定期融资计划(BTFP)，向银行、信用社和其他金融机构提供长达一年的贷款美版苹果尺寸对比中国版。此举旨在增加金融体系中的额外储备金，缓解资金压力。据估算，美国银行可通过BTFP进行融资的总规模约为4.4万亿美元，引发全球市场人士高度关注。
笔者认为，美联储创新性工具短期来看有助于美国中小银行的稳定，但与其抗通胀的初衷相背离，使其有可能在未来某个时候不得不调高通胀的容忍度美版苹果尺寸对比中国版。这将给我们带来外部金融稳定的有利条件，同时要密切关注大宗商品及资源类价格的波动影响。
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美联储防挤兑的工具性创新
流动性危机下货币宽松量化的BTFP
美国加州硅谷银行、纽约Signature银行的先后倒闭引发了xg111企业邮局太平洋在线手机版金融市场的震荡，美国中型银行面临更加广泛的挤兑威胁美版苹果尺寸对比中国版。截至2023年2月，美国小银行总存款规模为5.5万亿美元，存款若大规模流出则将威胁美国金融体系稳定性。据国内券商估算，美国至少有257家银行面临与硅谷银行资产负债结构类似的境况，即使只发生小规模的挤兑，也将有更多银行面临“爆雷”。美联储面临的是太平洋xg111整个银行业危机和流动性危机。
值此关键时刻，最后贷款人如期而至美版苹果尺寸对比中国版。即当金融资产流动性普遍受限，出现挤兑风险时，最后贷款人将施行“弹性货币供给制度”，它随时准备创造更多的货币，为银行提供必要流动性，阻止因流动性欠佳的金融资产转换成货币的受阻而引发挤兑，避免恐慌进一步蔓延。
3月12日，美联储宣布推出一项名为银行定期融资计划(BTFP)的紧急融资工具美版苹果尺寸对比中国版。根据美联储公告，该计划可向包括银行、储蓄协会、信用社等符合条件的存款机构提供长达一年的贷款，这些贷款以美国国债、机构债务和抵押支持证券（MBS）和其他合格资产等为抵押品，且按照抵押品票面价值提供贷款，贷款利率则按一年期隔夜指数互换（OIS）外加10个基点计算。
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该计划的最大吸引人之处，在于银行可以借入与其抵押品面值相等的资金美版苹果尺寸对比中国版。这意味着银行不用关注抵押品的市场价值，在满足客户提款要求时不必亏本出售它们的债券。
这对银行业是个福音美版苹果尺寸对比中国版。根据联邦存款保险公司的数据，美银行去年年底在证券方面的浮亏为6200亿美元。BTFP项目推出一周就共计为存款机构提供119.4亿美元融资。
本质上，BTFP计划可看作是一种量化宽松(QE)政策美版苹果尺寸对比中国版。美联储阻止系列商业银行倒闭的新工具BTFP实际上就是再启印钞机，限量供应货币流动性。有机构估算，美国银行可通过BTFP进行融资的总规模约为4.4万亿美元。
除BTFP工具之外，在过去的一周，美联储还为金融机构提供了其他的各种融资支持，包括初级信贷工具新增资金1483亿美元，其他信贷扩展工具新增资金1428亿美元美版苹果尺寸对比中国版。
美联储完美地担当最后贷款人的角色，教科书般地回答了“提供多少现金？向谁提供？以何为基础？何时提供？”的经典问题美版苹果尺寸对比中国版。
市场的流动性危机或将在美联储的强力支持措施中得到快速的缓和，但问题是，一年之后的银行以债券为抵押的贷款到期了怎么办？美联储持续的加息如何替换现有的抵押债券？这些都值得投资者密切关注美版苹果尺寸对比中国版。
美联储的货币秩序困境
缩表QT抗通胀vs放水BTFP救银行
其实，经历着银行业一系列爆雷风波的美联储，正面临着多年来最艰难的货币秩序困境抉择：向左转，是在2008年以来最严重的银行危机中增加流动性救助中小银行；或者，向右转，再次加息回笼货币以对抗高通胀美版苹果尺寸对比中国版。这种货币秩序困境源自美国经济眼下面临的多重矛盾。
一方面，美联储似乎在“公开放水”，防止银行金融机构陷入流动性危机，从而引发金融危机美版苹果尺寸对比中国版。正如美联储表示，BTFP的规模足够大，能够覆盖所有未投保的存款，新措施大幅降低人们从银行挤兑。虽然BTFP会在短期内提振市场情绪，但美国中小银行的存款可能还会继续外流，流向大型银行和更安全的货币基金。美联储数据显示，3月8日～3月15日，美国中小型银行存款减少1199亿美元，与之相对应的是大型银行存款增加667亿美元；同时，美国货币市场基金总资产规模，截至3月22日，上行至5.1万亿美元，创历史新高，对市场构成扰动。
也就是说，从目前美联储公布的工具以及解决方案来看，BTFP计划没有对负债端储蓄流出的风险进行有效抑制，仅对银行资产端起到了托底的作用，仅仅解决了商业银行暂时的流动性问题，难以完全消除储户对中小银行的担忧美版苹果尺寸对比中国版。
另一方面，可视作量化宽松(QE)的BTFP计划，本质上是与美联储此前采取的“继续加息，回笼货币，防止通胀”的缩表（QT）计划，背道而驰的美版苹果尺寸对比中国版。去年4月至今年3月，美联储一直在“缩表”，减持大量美国国债和抵押贷款支持证券，以吸收金融体系中高达数万亿美元的过剩流动性，据统计，过去总资产规模减少了6250亿美元。但是，在过去一周投放的流动性相当于这一数值的48%，意味着相当于一半的缩表规模在过去一周中被逆转。或许暗示美联储未来某个时候不得不调高通胀的容忍度。
3月22日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%~5%美版苹果尺寸对比中国版。FOMC会后声称：“委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以达到一种足够严格的货币政策立场，随着时间的推移，使通胀恢复到2%。”
可是，甘蔗没有两头甜美版苹果尺寸对比中国版。这个货币秩序难题，美联储能找到最优解吗？
中国银行股逆势上涨部分创阶段新高
系统重要性银行抗风险能力强
笔者认为，SVB事件之后，美联储或会放缓之前激进紧缩方案，特别是停止大幅缩减美联储资产负债表的计划，转而悄悄扩表放水，反映在美联储报表上就是对金融机构的贷款增加美版苹果尺寸对比中国版。同时，美联储还有可能放缓加息步伐，并选择在适当的时候降息。
今年中国经济或维持5%左右的增速，权益资产估值也相对合理，对海外资金吸引力明显增强；同时，两个毫不动摇的政策宣示、平台监管政策的“松绑”、人民币汇率的企稳也有利于外资的流入美版苹果尺寸对比中国版。
3月17日，中国央行超预期降准，预计后续仍会有一系列政策组合拳出台，毕竟，外部越是动荡，内部保持一个稳定可持续的发展环境就越发重要美版苹果尺寸对比中国版。投资者可适当关注抗通胀的大宗产品、黄金以及自然资源类上市公司，如中国铝业、紫金矿业等。
美联储BTFP计划看似完美，但是，股东的权益没能得到保护，势必打击银行股股东的持股信心，进而引发股票抛售潮美版苹果尺寸对比中国版。据彭博社报道，硅谷银行和签名银行相继关闭后，全球市场金融类股票市值两个交易日蒸发4650亿美元。
事件爆发后，与欧美资本市场银行股大幅下挫不同，中国证券市场A股的主要商业银行尤其是大型国有银行反而逆势走出了上涨行情美版苹果尺寸对比中国版。农业银行、中国银行、交通银行等创出了近年来的新高。中国系统重要性银行因为其抗风险的能力，使其投资价值得到市场广泛认同（详见附表）。
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3月29日，中国移动（600941）通信集团有限公司投资约450亿元，认购邮储银行（601658）非公开发行的股票67.77亿股，发出了积极信号美版苹果尺寸对比中国版。不过，长期发展过程中一些隐性金融风险仍有积累，尤其是部分具有社区银行性质的村镇银行、城市商业银行，投资者对此类银行风险需特别关注。
中长期而言，若通胀无法被有效控制，美联储不得不持续加息或将利率维持在高位更长时间，欧美其他银行是否会出现SVB和瑞士信贷的“暴雷”，将成为市场未来需要关注的重点美版苹果尺寸对比中国版。投资者需密切关注对国内资本市场银行股的涟漪效应。
（本文已刊发于4月1日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐美版苹果尺寸对比中国版。）
